等待直补细则靴子落地滇南八角

等待直补细则“靴子”落地

近期郑棉市场风云突变，受制于技术性弱势、直补细则迟迟尚未出台、ICE美棉持续暴跌等多重利空因素影响，自上周二价格跌穿15260元/吨支撑平台后，走势便急剧恶化，价格在7月1日以来的7个交易日下挫近1000点，直至本周三市场情绪才有所企稳。

未来郑棉1501合约仍将受制于上述因素影响，价格积弱难返，各方投资者都在翘首以盼棉花直补细则出台能够给市场带来一定指引。

棉花直补目标价已定，直补细则尚未出台

4月10日，国家发改委、财政部、农业部等多个部委联合发布消息，2014年棉花目标价格为每吨19800元。至此，棉花直补政策取代临时收储，正式登上历史舞台，但是目标价格的直补区域仅局限于新疆，内地并不包含在此列。棉花收储改为直补，不仅影响到棉农的植棉预期，而且结束了连续3年棉花加工企业不愁销路的美好时光。在纺织行业预期形势悲观、需求锐减以及内外棉价差过大的情况下，棉花加工企业面临着大浪淘沙的困境。

对于2014/2015年度的棉价预期，中国棉花信息网5月做的棉企调查中认为，棉花价格在15000—16000元/吨的企业占比18%，16000—16500元/吨的企业占比18%，16500—17000元/吨的企业占比29%，17000—18000元/吨的企业占比29%。由此可见，市场预期较为分化，但是基本上都不太乐观。虽然直补目标价格已定，但是细则迟迟尚未出台，是兜底补贴还是有限定的补贴，是按照当年产量补贴还是植棉面积补贴，目前都还不得而知。然而美棉大跌，给予了国内期市投资者对棉价向下较大的想象空间。

ICE美棉价格持续暴跌，郑棉1501合约追随

5月10日，USDA全球棉花供需预测报告的公布开启了美棉暴跌之旅，因中国调整收抛储政策，棉花进口将减少三分之一。同时全球棉花期末库存连续4年创记录新高，ICE12月期棉自84.74美分/磅的高位回落。在此期间，又受到6月11日USDA发布的全球棉花供需预测报告，和6月30日发布的美棉2014/2015年度实际种植面积数据恶化的打击，美棉下跌步伐异常坚定。截至7月8日，近两个月的时间美棉下跌幅度达到17.6%。笔者认为，若按照ICE12月期棉合约支撑价格70美分/磅，加上12美分的运费计算，折1%关税后的美棉报价是12900元/吨，相较于郑棉1501合约14500元/吨的价格，国内外棉价相差1600元/吨，已经远远低于正常年份2000元/吨的均值。所以，短期之内如果ICE12月期棉在70美分/磅附近企稳，郑棉1501合约继续向下的空间不大。

总体而言，中国棉纺织行业尚没有走出“坚冰期”，虽然外贸上出现了复苏，但是用价换量背后凸显的产能过剩困局依然待解。然而国内棉花经过3年临时收储政策之后，亦陷入“收多抛少”的泥淖中难以摆脱，棉花国库库存仍达千万吨。目前，在国内棉花需求不振、库存过大以及美棉持续弱势的背景下，未来郑棉1501合约恐积弱难返，棉花直补细则的出台能否给市场带来一线支撑，我们拭目以待。（作者单位：永安期货）

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